O risco-país da Argentina superou os 600 pontos, seu máximo desde março, e o Governo suspendeu a emissão de dívida em dólares, a três meses de um vencimento chave de US$ 4,3 bilhões (R$ 22,3 bilhões).

O indicador chegou em 25 de setembro a 628 unidades, segundo o índice elaborado pelo banco americano JP Morgan. O risco-país saltou 50 pontos em uma única jornada e acumula alta superior a 55% desde os 400 que havia tocado no final de julho, uma deterioração que ameaça o programa financeiro do presidente sul-americano, Javier Milei.

A escalada teve um efeito imediato sobre a estratégia oficial. A Secretaria de Finanças deixou de licitar o Bonar 2029, o bônus em dólares sob lei local com o qual o Governo vinha reunindo divisas para pagar dívida. Até a suspensão, havia colocado US$ 1,17 bilhão (R$ 6,07 bilhões) sobre um cupom total de US$ 2 bilhões (R$ 10,3 bilhões), e um mês antes o havia adjudicado a uma taxa de 8,39% ao ano.

O Tesouro só oferece letras e bônus que vencem antes das eleições presidenciais de outubro de 2027, para evitar o prêmio que os investidores exigem pelo risco político. A mudança contrasta com o cenário que se projetava até poucos meses atrás. Em 2025, o Fundo Monetário Internacional (FMI) estimava que a Argentina poderia voltar a emitir dívida nos mercados internacionais durante 2026, com um risco-país em torno dos 500 pontos.

A última colocação do país nesses mercados foi em janeiro de 2018, quando o atual ministro, Luis Caputo, dirigia as Finanças do governo de Mauricio Macri (2015-2019). Em 9 de janeiro de 2027, o Tesouro deve pagar cerca de U$ 4,3 bilhões aos detentores de bônus.

A pressão se estende a 2027, um ano eleitoral em que os vencimentos com credores privados somam US$ 10,4 bilhões (R$ 54 bilhões), aos quais se agregam outros US$ 5,9 bilhões (R$ 30,6 bilhões) com o FMI.

O projeto de lei de Orçamento 2027 enviado ao Congresso argentino não contempla novas emissões de bônus Globais sob lei estrangeira, embora mantenha a autorização para fazê-lo se melhorarem as condições. O esquema repousa assim em dívida local em dólares e em créditos de organismos multilaterais.

O contexto internacional agravou o quadro. Em 16 de setembro, o Federal Reserve dos Estados Unidos subiu sua taxa de referência para o intervalo de 3,75% a 4%, a primeira alta desde 2023, e antecipou outro aumento antes do fim do ano. No entanto, a queda dos bônus argentinos foi mais pronunciada que a do resto dos países da região, o que aponta para fatores próprios.

O próximo exame para o Tesouro da nação sul-americana será em 28 de setembro, quando buscará renovar vencimentos por cerca de US$ 5,64 bilhões (R$ 29,26 bilhões). O menu inclui uma letra a taxa fixa para janeiro de 2027, um bônus ajustado por inflação para maio e dois títulos vinculados ao dólar que vencem em outubro e novembro deste ano, sem nenhum instrumento em moeda forte.

A incerteza por vir

"Com estes níveis de risco-país, haveria que convalidar taxas superiores a 12 ou 13%, algo quase impagável para a Argentina. Isso aumenta a incerteza", disse à Sputnik o analista financeiro Christian Buteler, sobre o custo que o país enfrentaria se hoje tentasse voltar ao mercado internacional de crédito.

"Lembremos que há alguns meses não se quis convalidar uma taxa próxima a 9%", apontou, e acrescentou que, "neste momento, essa taxa se elevou consideravelmente, o que eleva o custo argentino a níveis importantes".

Para o especialista, o novo cenário obriga a revisar a folha de rota oficial.

"Isso faz com que 2027 seja muito mais exigente, porque sim ou sim haverá que se arranjar com outras fontes de financiamento, mas o problema disso é que, quando se propõe comprar dólares ao Banco Central, se necessita gerar os pesos necessários para fazê-lo", ponderou.

Buteler advertiu que essa alternativa choca com limites concretos na frente fiscal e no mercado de dívida em pesos. "O Governo necessitaria de um superávit financeiro que hoje em dia está se encolhendo, ou colocar muitos mais pesos de dívida no mercado local, o qual, neste contexto se faz ou mais difícil ou mais caro", sustentou.

O economista destacou que a deterioração não se explica apenas pelo frente externo.

"Há uma clara divergência entre o risco-país da Argentina e o do resto da região. Embora se possa esperar um custo mais alto nos ativos da Argentina, a verdade é que isso se deu com demasiada força", explicou. "Todo esse conjunto de sinais, de variáveis, com resultados negativos, faz com que haja dúvida de quão viável é o programa em si", precisou.

Já Guido Zack, diretor da área de Economia do centro de estudos Fundar, relativizou o impacto imediato sobre os pagamentos:

"A estratégia não está sendo renegociar a dívida, mas sim endividar-se no mercado local", onde "o Governo consegue se financiar em dólares a uma taxa baixa [...]. Enquanto isso for suficiente, o aumento do risco-país não deveria gerar grandes inconvenientes", sustentou.

O custo oculto da instabilidade

Consultado pela Sputnik, Moisés Solorza, economista e ex-secretário de Energia da província da Terra do Fogo, considerou que o salto freia os investimentos aprovados para setores estratégicos.

"Uma coisa é o programa econômico e outra coisa é o risco real de investir na Argentina com um risco-país tão elevado", afirmou.

Ele lembrou que o setor energético necessita de previsibilidade, estabilidade, ingresso e saída de divisas:

"A livre disponibilidade delas faz com que esse risco aumente. O modelo econômico do país é o que está, evidentemente, colocando em risco outros investimentos que são necessários", sustentou.

Para o economista da Fundar o ajuste gera queda no nível de atividade, que causa uma baixa na arrecadação e necessidade de novo ajuste que volta a impactar sobre a atividade. "Todo esse círculo vicioso claramente também atenta contra a estratégia do Governo", finalizou.